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西南證券股份有限公司池天惠近期對(duì)國電電力進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《風(fēng)光電量持續(xù)高增，新能源轉(zhuǎn)型優(yōu)勢明顯》，本報(bào)告對(duì)國電電力給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為4.73元，當(dāng)前股價(jià)為3.88元，預(yù)期上漲幅度為21.91%。
國電電力(600795)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)收入1927億元，同比增加14.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.5億元，同比增加248%。
營收增長符合預(yù)期，業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2022年公司營收1927億元（+14.4%），歸母凈利潤27.5億元（+248%）。Q4營收464億元（-15.8%），環(huán)比-4.7%，Q4歸母凈利潤-22億元。2022年公司累計(jì)完成發(fā)電量4634億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量4405億千瓦時(shí)，在火電機(jī)組減少556萬千瓦的情況下，發(fā)電量/上網(wǎng)電量較上年下降0.3%/0.1%。其中歸母凈利潤變動(dòng)主要系售電均價(jià)上升，Q4歸母凈利潤變動(dòng)主要系公司部分控股子公司計(jì)提減值準(zhǔn)備與煤炭專項(xiàng)減值費(fèi)用所致。
發(fā)電量持續(xù)增長，風(fēng)電光伏增速較快。2022年公司平均上網(wǎng)電價(jià)438.9元/兆瓦時(shí)（+21.5%），上網(wǎng)電量4405億千瓦時(shí)，其中火電/水電/風(fēng)電/光伏上網(wǎng)電量為3665/557/162/21.8億千瓦時(shí)，同比-0.1%/-4.7%/+9.7%/+423%；火電/水電/風(fēng)電/光伏發(fā)電量分別為3883/561/167/22.5億千瓦時(shí)，與去年相比分別同比-0.08%/-4.7%/+9.7%/+423%。2022年公司風(fēng)電/光伏新增裝機(jī)0.4/2.8GW，截至報(bào)告期末公司風(fēng)電/光伏控股裝機(jī)量為7.5/3.1GW。預(yù)計(jì)未來公司發(fā)電量價(jià)提升帶動(dòng)營收增長。此外，公司參與市場化交易電量4104億千瓦時(shí)，占上網(wǎng)電量的比重達(dá)93.2%，同比增加30.1%。
新能源轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)，合理建設(shè)項(xiàng)目布局。截至2022年底，公司非化石能源權(quán)益裝機(jī)規(guī)模達(dá)到2099萬千瓦，占權(quán)益裝機(jī)總?cè)萘康谋戎貫?9.5%。公司新能源項(xiàng)目儲(chǔ)備深度進(jìn)一步增強(qiáng)，2022年獲取資源1947萬千瓦，其中風(fēng)電331萬千瓦，光伏1616萬千瓦；核準(zhǔn)備案1620萬千瓦，其中風(fēng)電136萬千瓦，光伏1484萬千瓦；開工793萬千瓦，其中風(fēng)電137萬千瓦，光伏657萬千瓦；新增裝機(jī)315萬千瓦，其中風(fēng)電38.9萬千瓦，光伏276萬千瓦，為后續(xù)項(xiàng)目開發(fā)及高質(zhì)量開工投產(chǎn)提供堅(jiān)實(shí)保障。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為75.9/92.6/108.6億元，23-25年CAGR達(dá)19.6%。考慮到公司具有火電成本優(yōu)勢，各業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著，給予公司23年火電/水電/風(fēng)光/煤炭1.0PB/13.0PE/17.0PE/1.0PB，預(yù)計(jì)總市值為844億元，目標(biāo)價(jià)為4.73元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)，新能源發(fā)展或不及預(yù)期，水電投產(chǎn)或不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司劉佳妮研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為23.38%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利81.93億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為8.54。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為5.59。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，國電電力（600795）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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