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開源證券股份有限公司孟鵬飛,熊亞威近期對鼎泰高科進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：行業(yè)底部業(yè)績承壓，四重邏輯共振助推增長》，本報告對鼎泰高科給出買入評級，當(dāng)前股價為22.0元。

鼎泰高科(301377)
行業(yè)底部業(yè)績承壓，2022年業(yè)績略低于預(yù)期
據(jù)2022年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.19億元，同比下降0.31%；歸母凈利潤2.23億元，同比下降6.25%。我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤3.14/4.54/6.07億元（2023-2024年原值為3.31/4.81億元），EPS為0.77/1.11/1.48元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為29.8/20.7/15.4倍。公司下游PCB行業(yè)的景氣風(fēng)向標(biāo)覆銅板價格底部已現(xiàn)，行業(yè)稼動率已邁過2022Q3低點，2022Q4-2023Q1持續(xù)修復(fù)，PCB行業(yè)底部回升。公司作為自研高端PCB微型刀具、設(shè)備的龍頭，將受益于行業(yè)景氣上行以及自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端升級、工廠自動化降本增效實現(xiàn)利潤水平進一步提升。維持“買入”評級。
費用管控良好，加大研發(fā)為高價值產(chǎn)品放量及工廠自動化程度提升蓄力
2022年公司綜合毛利率38.7%，同比基本持平。凈利率18.3%，同比下降1.1pcts。公司費用管控情況良好，在加大市場開拓、研發(fā)投入背景下，銷售費用率同比僅+0.56pcts，管理費用率同比+1.45pcts，研發(fā)費用率同比僅+0.51pcts。截至2022年年報，公司在研項目包括應(yīng)用于FCBGA、ABF封裝基板的高價值量微小徑鉆針，應(yīng)用于多層板、HDI板銑削的高價值量復(fù)合涂層刀具，以及智能倉儲物流項目、AI視覺檢測設(shè)備等自動化設(shè)備。
PCB微型刀具高端升級、工廠自動化降本增效，膜產(chǎn)品打開第二成長曲線
四重邏輯助推公司長期增長。PCB行業(yè)底部上行，高端PCB刀具需求增速更高。公司募投項目擴充直徑0.2mm以下微鉆等高端產(chǎn)品的產(chǎn)能，提高涂層鉆針份額占比，進一步提升營收、毛利率；2022年公司人均創(chuàng)收43.06萬元，仍低于行業(yè)內(nèi)競爭對手，結(jié)合公司在研項目，上市募投的新建產(chǎn)能將加大工廠自動化程度，明顯降本增效，提升凈利率；前瞻布局的車載光控膜、Mini-LEDAG防爆膜正在加速進行研發(fā)和市場推廣，未來放量后將打開公司第二成長曲線；自研刀具生產(chǎn)設(shè)備實現(xiàn)國產(chǎn)替代，既保障了新品產(chǎn)能開出速度，又對外銷售持續(xù)創(chuàng)利。
風(fēng)險提示：PCB景氣上行不及預(yù)期，新品放量、自動化產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鼎泰高科（301377）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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