4月17日，證券、銀行、保險三大金融指數(shù)全線大漲。分析來看，主要受益于經(jīng)濟修復預期、貨幣政策寬松、中特估體系以及資本市場改革帶來的有力支撐。其中，保險板塊成為機構關注的重點。

一方面，從資產(chǎn)端來看，權益市場的持續(xù)造好，助力險企資產(chǎn)端修復；利率上行以及房地產(chǎn)市場的恢復，同樣為險企資產(chǎn)負債端改善帶來機會。另一方面，各行各業(yè)經(jīng)營環(huán)境回歸正軌，需求端改善疊加優(yōu)質(zhì)代理人釋放潛能，為險企經(jīng)營復蘇帶來更大的確定性，相信行業(yè)將持續(xù)保持高景氣度。

就在不久前，龍頭險企中國平安(601318.SH/02318.HK)公布的2023一季度保費收入數(shù)據(jù)，各項核心數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的改善跡象。今日平安股價A股大漲4.37%%，H股大漲3.84%，均居兩地保險板塊漲幅之首。

(資料圖)

（來源：富途行情，中國平安A股走勢）

（來源：富途行情，中國平安H股走勢）

從平安交出的保費收入成績單數(shù)據(jù)來看，1月-3月，平安的總保費收入約2601.59億元，同比增長5.55%。其中，財產(chǎn)險保費收入為769.57億元，同比增長5.40%；壽險保費收入為1717.66億元，同比增長5.63%；養(yǎng)老險保費收入為66.7億元，基本持平；健康險保費收入為47.64億元，同比增長14.92%。可以看出，平安在不同領域的業(yè)務均有一定程度的增長，特別是健康險和壽險方面，增長率相對較高。

再從單月來看，3月平安的總保費收入約679.04億元，同比增長7.23%。其中，財產(chǎn)險保費收入為269.84億元，同比增長5.87%；壽險保費收入為364.56億元，同比增長7.77%；養(yǎng)老險保費收入為33.36億元，同比增長10.79%；健康險保費收入為11.27億元，同比增長12.74%。

3月份的數(shù)據(jù)進一步驗證了平安延續(xù)此前復蘇的態(tài)勢。平安在去年受到公共衛(wèi)生事件和經(jīng)濟形勢的影響，表現(xiàn)承壓，但隨著國內(nèi)公共衛(wèi)生相關因素逐步消除，經(jīng)濟持續(xù)復蘇以及保險行業(yè)的改革創(chuàng)新，平安的業(yè)務逐漸恢復活力。尤其是在3月份顯示出了公司業(yè)務更為明顯的回暖趨勢。特別是在健康險和養(yǎng)老險方面，增長率相對較高。這也表明公司在保險行業(yè)內(nèi)拓展新業(yè)務、積極推動改革創(chuàng)新的發(fā)展策略已經(jīng)取得初步成效。

從平安的壽險及健康險業(yè)務保費收入分類明細看，來自個人業(yè)務的收入達到1763.44億元，同比增長5.75%，其中，個人業(yè)務中新業(yè)務為474.76億元，同比增長10.03%；續(xù)期業(yè)務為1288.68億元，同比增長4.26%。此外，團體業(yè)務收入為68.57億元，同比增長2.29%，團體業(yè)務中新業(yè)務為68.12億元，同比增長2.43%。

新業(yè)務價值的提升是檢驗平安改革的重要指標所在，從平安交出的一季度數(shù)據(jù)來看，新業(yè)務指標取得了優(yōu)異的增長表現(xiàn)，個人業(yè)務新單增速達到10%，這將為后續(xù)新業(yè)務價值的增長帶來了良好預期。實際上，此前公司今年2月壽險新業(yè)務價值已同比轉正，這也意味著其3月也將有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢，機構此前亦預計公司全年新業(yè)務價值有望同比實現(xiàn)個位數(shù)正增長。

可以看到不論是整個一季度還是單獨拎出來的3月份，平安的保費收入均展現(xiàn)出其積極復蘇的一面。

展望后市，平安伴隨其轉型效果的持續(xù)顯現(xiàn)，疊加醫(yī)療健康生態(tài)全加速布局釋放新增長動能，后續(xù)或有望迎來資本市場戴維斯雙擊的新機遇。

其一，受益于業(yè)績層面的復蘇。

隨著資產(chǎn)端和負債端的改善，公司后續(xù)業(yè)績的增長具備支撐。從資產(chǎn)端來看，平安在過去幾年積極推進投資策略轉型，加大了對可持續(xù)、高質(zhì)量、穩(wěn)健的金融資產(chǎn)的投資，如股權投資、債券等，這有助于提升公司的資產(chǎn)質(zhì)量和投資回報率，進而支撐業(yè)績增長。同時，伴隨當前權益市場回暖，支撐平安后續(xù)投資收益的釋放帶動業(yè)績增長。從負債端來看，平安積極推動壽險改革，轉型呈現(xiàn)持續(xù)顯現(xiàn)，伴隨產(chǎn)品結構和費用率的優(yōu)化，低效代理人出清，進一步降低成本和負擔，這有助于提高公司的盈利水平和經(jīng)營效率，進而支撐業(yè)績增長。

產(chǎn)品改革方面，平安人壽基于資管新規(guī)正式落地、市場利率下行及權益市場波動等行業(yè)趨勢，做大做強財富管理及養(yǎng)老保險市場，更新迭代推出年金險、終身壽等系列保險財富類產(chǎn)品，匹配居民財富增值、養(yǎng)老保障等需求。行業(yè)反響銷售火爆，頗得市場青睞。

“保險+”創(chuàng)新服務成效明顯，“保險+健康管理”、“保險+居家養(yǎng)老”、“保險+高端養(yǎng)老”的差異化優(yōu)勢，拉動平安壽險NBV增長。據(jù)了解，享有"保險+服務"權益的客戶為平安壽險貢獻的新業(yè)務價值占比達到55%，同比提升24個百分點。近期平安居家養(yǎng)老服務迎來一周年，相關數(shù)據(jù)顯示，截至2023第一季度，已有約4萬名客戶獲得居家養(yǎng)老增值服務資格，超預期完成了第一階段的目標。

其二，受益于改革紅利的釋放以及新發(fā)展模式。近年來平安持續(xù)優(yōu)化業(yè)務布局和產(chǎn)品結構，通過綜合金融平臺和數(shù)字化轉型等方式支撐了業(yè)務的高效增長，未來平安也將繼續(xù)加大綜合金融協(xié)同及數(shù)字化轉型的力度，進一步擴寬公司的業(yè)績提升空間，加速業(yè)務轉型和增長，這些均將有助于提升公司的估值。此外，隨著國內(nèi)資本市場的不斷完善和國際化程度的提高，市場估值的重估也將為平安的價值重塑帶來新的機遇。

2022年年報顯示，平安的綜合金融模式優(yōu)勢已進一步在獲客和客戶黏度上顯示出其領先于行業(yè)的優(yōu)勢。截至2022年12月31日，中國平安個人客戶數(shù)近2.27億，全年新增客戶2970萬。客均合同數(shù)穩(wěn)步增長至2.97個，較年初增長2.1%。

券商觀點看好平安后續(xù)業(yè)績修復。此前中信證券研報上調(diào)公司A股、H股評級至“買入”。其認為，平安已經(jīng)跨過最困難時期，正在開啟新的增長周期。中信證券預計平安2023年將隨行業(yè)實現(xiàn)溫和復蘇，全年新業(yè)務價值增速預測為5%。給予公司2023年1.15xPB，未來一年A股目標價60元，上調(diào)評級至“買入”，未來一年H股目標價69港元，上調(diào)評級至“買入”。

此外，交銀國際發(fā)布研究報告同樣維持中國平安H股“買入”評級，其預計今年隨著疫情消退和經(jīng)濟回升，壽險業(yè)務將面臨更有利環(huán)境，以“渠道+產(chǎn)品”為核心的壽險改革成效將更為顯著，目標價70港元。交銀國際預計平安2023年第1季和全年新業(yè)務價值將實現(xiàn)正增長。

綜合來看，目前中國平安估值仍處在歷史底部區(qū)間，隨著市場邏輯持續(xù)演繹和兌現(xiàn)，公司后續(xù)在資本市場戴維斯雙擊行情可期。

關鍵詞：