2023年3月30日,錦欣生殖公布2022年度財(cái)報(bào),并于次日召開(kāi)年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)。成都錦欣醫(yī)療投資管理集團(tuán)創(chuàng)始人,錦欣生殖榮普董事長(zhǎng)范玉蘭女士,錦欣生殖董事長(zhǎng)鐘勇先生,聯(lián)席首席執(zhí)行官董陽(yáng)先生,聯(lián)席首席執(zhí)行官呂蓉女士以及其他管理層參加本次會(huì)議。
(資料圖)
利空出盡,業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將來(lái)反彈
在剛剛披露的年報(bào)數(shù)據(jù)中,2022年錦欣生殖總收入23.65億元,同比增長(zhǎng)28.6%。受到非控股投資公允價(jià)值變動(dòng)以及疫情形勢(shì)嚴(yán)峻等多項(xiàng)影響,公司歸母凈利潤(rùn)1.21億元,經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)2.77億元,現(xiàn)金余額13.30億元。
拆解公司此次凈利潤(rùn)下滑來(lái)看,一次性計(jì)提帶來(lái)的虧損影響變動(dòng)較大,并非可持續(xù)性影響。據(jù)悉,錦欣生殖受到少數(shù)股權(quán)投資資產(chǎn)處置損失以及公允價(jià)值變動(dòng)、銀團(tuán)等利息費(fèi)用共計(jì)影響利潤(rùn)表1.37億元。因疫情帶來(lái)生殖板塊影響利潤(rùn)表2.32億元,其中包括成都、深圳以及武漢地區(qū)因疫情反復(fù)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)變動(dòng)共計(jì)影響利潤(rùn)表1.2億元,美國(guó)HRC業(yè)務(wù)重組總體虧損影響1.12億元。
值得注意的是,即使面對(duì)疫情反復(fù),公司憑借擁有全國(guó)非常稀缺的婦女及兒童三甲醫(yī)院資源,在疫情中展現(xiàn)韌性,婦兒板塊超額完成業(yè)績(jī)承諾,貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)到1.33億元。根據(jù)管理層業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)論述,美國(guó)業(yè)務(wù)2023年有望扭虧為盈創(chuàng)造超過(guò)1億凈利潤(rùn)。
政策春風(fēng)下,全球需求復(fù)蘇正當(dāng)時(shí)
對(duì)于國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)輔助生殖企業(yè)錦欣生殖而言,未來(lái)看點(diǎn)在哪里?筆者認(rèn)為,“人口新格局下政策扶持+疫情放開(kāi)后需求修復(fù)”將成為輔助生殖領(lǐng)域迎來(lái)的新機(jī)遇。
一方面,從行業(yè)層面來(lái)看,疫情結(jié)束后需求修復(fù),錦欣生殖正迎來(lái)新發(fā)展機(jī)遇。
隨著疫情陰霾已逐步消退,醫(yī)療就診需求正加速釋放。根據(jù)IQVIA數(shù)據(jù)顯示,在2023年1月,門診和住院患者量都已經(jīng)恢復(fù)到了2021年底(奧密克戎爆發(fā)之前)大約90%的水平,是自2022年5月開(kāi)始追蹤醫(yī)院患者量以來(lái)的最高水平。對(duì)于輔助生殖領(lǐng)域的龍頭而言,更是如此。
在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)上,面對(duì)挑戰(zhàn)展現(xiàn)強(qiáng)大“韌性”,完成戰(zhàn)略調(diào)整工作蓄勢(shì)待發(fā)。在成都地區(qū),2023年1月,公司獲取分子及遺傳資質(zhì),為后續(xù)鞏固遺傳及基因領(lǐng)域戰(zhàn)略位置奠定基礎(chǔ)。在深圳地區(qū),深圳完成新物業(yè)搬遷前期準(zhǔn)備,新物業(yè)完成竣工,預(yù)計(jì)2024年一季度正式投入使用,有望成為整個(gè)大灣區(qū)最具服務(wù)能力的輔助生殖專科醫(yī)院,并與香港地區(qū)形成強(qiáng)鏈接。在西南地區(qū),2022年完成云南兩家醫(yī)院絕對(duì)控股,新醫(yī)院蓄勢(shì)待發(fā)有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)力。
在國(guó)際業(yè)務(wù)上,前期積壓需求有望得到持續(xù)修復(fù),向上“彈性”足。疫情前錦欣生殖在美國(guó)業(yè)務(wù)上為亞洲、澳洲等多個(gè)地區(qū)用戶提供服務(wù)。伴隨著疫情防控常態(tài)化,海外相關(guān)業(yè)務(wù)的恢復(fù)將為國(guó)際業(yè)務(wù)帶來(lái)實(shí)質(zhì)增量。根據(jù)公司報(bào)告,2021年拓展的中國(guó)香港業(yè)務(wù),已經(jīng)正式提升至戰(zhàn)略高度。伴隨著中港互聯(lián)、凍卵等新醫(yī)療服務(wù)需求提升,公司有望獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
圖表一:錦欣生殖未來(lái)五年增長(zhǎng)路徑
數(shù)據(jù)來(lái)源:公司投資者演示材料,格隆匯整理
另一方面,從政策層面上來(lái)看,在人口新格局下,多項(xiàng)重磅政策利好輔助生殖領(lǐng)域。
人口問(wèn)題已經(jīng)成為不可忽視的問(wèn)題,如何提高輔助生殖的可及性成為政策一直以來(lái)關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)比全球眾多發(fā)達(dá)及高度發(fā)展經(jīng)濟(jì)體發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看,在低出生率國(guó)家,輔助生殖周期數(shù)無(wú)一例外的保持持續(xù)增長(zhǎng)姿態(tài),成為長(zhǎng)坡厚雪的經(jīng)典黃金賽道。
圖表二:在低出生率國(guó)家,輔助生殖周期數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)
數(shù)據(jù)來(lái)源:公司投資者演示材料,格隆匯整理
反觀國(guó)內(nèi)市場(chǎng),從政策導(dǎo)向來(lái)看,如今頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)在納入醫(yī)保、擴(kuò)大凍卵人群、規(guī)范監(jiān)管等方面做努力,輔助生殖行業(yè)滲透率有望持續(xù)提升。
2023年2月,國(guó)家醫(yī)保局曾答復(fù),將逐步把適宜的分娩鎮(zhèn)痛和輔助生殖技術(shù)項(xiàng)目納入醫(yī)保基金支付范圍,并鼓勵(lì)中醫(yī)醫(yī)院開(kāi)設(shè)優(yōu)生優(yōu)育門診,提供不孕不育診療服務(wù)。
2023年3月,國(guó)家衛(wèi)健委有關(guān)部門正組織征求專家關(guān)于放開(kāi)單身女性凍卵的意見(jiàn)。根據(jù)公開(kāi)資料數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)大齡未婚女性高達(dá)3800萬(wàn)人。而根據(jù)育媧人口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,國(guó)內(nèi)超過(guò)6成女性希望通過(guò)凍卵保存生育能力,30-34歲意愿最高;高學(xué)歷意愿更高。
對(duì)標(biāo)海外情況而言,凍卵市場(chǎng)空間廣闊。根據(jù)公司業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)披露,在美國(guó)地區(qū),2014-2020年凍卵業(yè)務(wù)年復(fù)合增長(zhǎng)18.5%,是周期增長(zhǎng)的2.3倍。可以看到,一旦針對(duì)單身女性凍卵政策“松綁”,將有望打開(kāi)輔助生殖行業(yè)增長(zhǎng)天花板。
目前,錦欣生殖已經(jīng)在中國(guó)香港地區(qū)進(jìn)行單身女性凍卵業(yè)務(wù)探索。公司將生命周期價(jià)值鏈不斷延伸,從凍卵消費(fèi)到多元化需求消費(fèi)一站式服務(wù),從而滿足客戶3-5年生育前健康管理需求。
此外,近期國(guó)家衛(wèi)健委重磅發(fā)聲,對(duì)輔助生殖進(jìn)行監(jiān)督抽查。西南證券指出,嚴(yán)監(jiān)管主要影響輔助生殖中小非合規(guī)機(jī)構(gòu),市場(chǎng)份額有望加速向規(guī)范性龍頭企業(yè)集中。
而錦欣生殖作為中美輔助生殖市場(chǎng)的行業(yè)龍頭,在其國(guó)內(nèi)外布局城市或地區(qū)均處于領(lǐng)先地位,并且正在通過(guò)提高臨床質(zhì)量,IVF成功率穩(wěn)健提升。
目前,公司已經(jīng)成為美國(guó)西海岸、四川省、深圳市輔助生殖排名第一,云南省民營(yíng)輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)排名第一。2022年中國(guó)總部醫(yī)院成功率55.6%,遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平46%(數(shù)據(jù)來(lái)源:Frost&Sullivan)。其中,成都西囡地區(qū)2022年 IVF成功率提升0.74%,成都錦江生殖中心提升1%IVF成功率,深圳中山醫(yī)院更是提升1.84%的IVF成功率。
小結(jié)
綜合看,隨著疫情防控恢復(fù)常態(tài)化,前期積壓需求有望得到持續(xù)修復(fù),錦欣生殖有望進(jìn)入業(yè)績(jī)恢復(fù)性增長(zhǎng)階段。
從現(xiàn)有戰(zhàn)略布局情況來(lái)看,錦欣同時(shí)占據(jù)中美技術(shù)與高端服務(wù)戰(zhàn)略高地、大灣區(qū)新興中產(chǎn)服務(wù)深港協(xié)同、云貴川人口紅利地區(qū)龍頭基礎(chǔ),先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。未來(lái),錦欣生殖有望在行業(yè)的人口生育方式及結(jié)構(gòu)變化的長(zhǎng)賽道中享受長(zhǎng)期復(fù)利,值得期待。
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