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浙商證券股份有限公司王華君,張楊近期對先導(dǎo)智能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《先導(dǎo)智能點(diǎn)評報(bào)告：盈利能力顯著提升，看好鋰電設(shè)備海外市場拓展》，本報(bào)告對先導(dǎo)智能給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為37.65元。
先導(dǎo)智能(300450)
事件：
公司公告：2022年實(shí)現(xiàn)營收139億元，同比增長39%；歸母凈利潤23.2億元，同比增長46%。2023年一季度收入33億元，同比增長12%；歸母凈利潤5.6億元，同比增長63%。
2022年新簽訂單260億元，創(chuàng)歷年新高；受益規(guī)模效應(yīng)，盈利能力提升明顯
受益鋰電設(shè)備、智能物流設(shè)備等業(yè)務(wù)快速增長，公司2022年收入實(shí)現(xiàn)大幅增長。根據(jù)公司公告，2022年新簽訂單金額260億元（不含稅），創(chuàng)歷年新高，預(yù)計(jì)2023年收入有望持續(xù)增長。分業(yè)務(wù)看，2022年鋰電設(shè)備、智能物流系統(tǒng)、3C智能設(shè)備、光伏設(shè)備收入占比分別為71%、12%、4%、3%，其中鋰電設(shè)備占比提升2pct。2022年鋰電設(shè)備、智能物流設(shè)備毛利率分別39%、19%，較2021年提升4pct、4pct，反映公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力有所提升。
2023年一季度毛利率41%，同比提升10pct，盈利能力顯著提升
得益于2022年新簽訂單陸續(xù)交付，2023年一季度收入增速12%，維持較快增長。2023年一季度綜合毛利率41%，同比提升10pct，盈利能力顯著提升。
2023年新簽訂單有望超市場預(yù)期，超預(yù)期關(guān)鍵詞：海外、儲能、整車廠
根據(jù)年度策略報(bào)告，我們預(yù)計(jì)2023年全球鋰電設(shè)備（含儲能）市場規(guī)模有望達(dá)2300億元，同比增速35%。先導(dǎo)智能作為全球鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)，我們初步預(yù)計(jì)2023年公司新簽訂單有望達(dá)到330-340億元（預(yù)計(jì)同比增長25%-30%）。
1、海外市場。根據(jù)年度策略，我們預(yù)計(jì)歐洲、美國2023年鋰電設(shè)備市場規(guī)模298、189億元，同比增長43%、64%，均領(lǐng)先于國內(nèi)市場增速（22%），海外市場是2023年鋰電設(shè)備招標(biāo)亮點(diǎn)。據(jù)年度策略報(bào)告，我們統(tǒng)計(jì)歐洲待建工廠規(guī)劃產(chǎn)能有望超1000GWh，其中本土（Northvolt、大眾、ACC等合計(jì)約750GWh）。
2、儲能市場。根據(jù)年度策略，我們預(yù)測2023年全球儲能鋰電設(shè)備市場規(guī)模257億元，同比增速100%，占鋰電設(shè)備總需求達(dá)到13%，較2022年有望提升5pct。
3、整車廠自建電池。吉利（浙江衡遠(yuǎn)）、廣汽（因湃電池）、奇瑞、蔚來等主機(jī)廠均發(fā)布了自建電池計(jì)劃，因此2023年鋰電設(shè)備實(shí)際招標(biāo)需求或超理論值。
國際化戰(zhàn)略積極推進(jìn)，打造海外鋰電設(shè)備市場的中國名片
中國鋰電設(shè)備企業(yè)具備全球競爭力，公司作為全球鋰電設(shè)備龍頭以及新能源裝備的領(lǐng)軍企業(yè)，未來將充分受益于海外市場增長。2018-2021年公司海外業(yè)務(wù)收入占比分別1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022年上半年公司海外業(yè)務(wù)收入占比19.0%，海外占比持續(xù)提升。訂單方面，我們預(yù)計(jì)2022年海外訂單40億元（ACC14GWh、大眾20GWh），預(yù)計(jì)2023年海外招標(biāo)將進(jìn)一步快速增長。
致力于打造非標(biāo)自動化設(shè)備平臺型企業(yè)，非鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)有望蓬勃發(fā)展
公司覆蓋九大業(yè)務(wù)（鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備、3C設(shè)備、汽車產(chǎn)線、智能物流、氫能設(shè)備、激光加工設(shè)備、電容設(shè)備以及智能工廠解決方案），有望將先進(jìn)的研發(fā)、管理經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到各個(gè)領(lǐng)域，成為非標(biāo)自動化設(shè)備龍頭。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別36.5、48.3、59.8億元，三年復(fù)合增速37%，對應(yīng)PE分別為16、12、10倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鋰電企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券黃菁倫研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.41%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利41.6億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為13.72。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為63.44。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，先導(dǎo)智能（300450）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
