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國泰君安證券研報表示，判斷白酒上半年場景修復(fù)、下半年消費力恢復(fù)，分階段逐步驅(qū)動復(fù)蘇。春節(jié)后在場景驅(qū)動下白酒動銷較強，3 月以來場景回補略有減弱、進入淡季。部分企業(yè)仍處于去庫存階段，行業(yè)分化特征明顯，其中高端、地產(chǎn)酒動銷較優(yōu)，次高端、中小醬酒庫存周期相對較長。因此，目前量在價先、以價換量的特征仍較明顯，批價底部震蕩。展望后續(xù)，五一至端午商務(wù)、宴席等場景回補將形成接力，下半年隨著經(jīng)濟逐步復(fù)蘇帶來消費力修復(fù)，白酒需求有望加速回暖，助力批價回升。行業(yè)復(fù)蘇的同時，行業(yè)集中度提升趨勢延續(xù)，頭部企業(yè)優(yōu)勢繼續(xù)凸顯，有望展現(xiàn)韌性。
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