新年第一個月，美國國債市場波動較大，主要原因是受到美聯(lián)儲緊縮預(yù)期變化等因素的影響。

市場的一輪拋售潮使得新年迄今美國國債收益率表現(xiàn)較往年要好。10年期美債收益率上周曾飆升至逾兩年來最高水平1.9%。同樣被視為避風(fēng)港的10年期德國國債收益率也曾出現(xiàn)自2019年5月以來首次短暫“轉(zhuǎn)正”。此后美債收益率回調(diào)，但仍比年初高，且市場人士預(yù)計(jì)收益率還會再度回升。

推動美債收益率回升的主要因素來自美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策的預(yù)期。以對政策敏感的2年期和5年期債券為首，國債收益率上漲，主要是市場在消化美聯(lián)儲在2022年至少加息四次，并將在年中左右開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表的預(yù)期。

引發(fā)國債收益率波動的最直接的一個因素是美聯(lián)儲正在進(jìn)行的縮減購債規(guī)模行為。巴克萊策略師認(rèn)為，美聯(lián)儲縮減購債使美國國債市場出現(xiàn)波動。有跡象顯示，國債市場出現(xiàn)了一些更大的混亂。對于短期政府債券，買賣價(jià)差有擴(kuò)大，顯示流動性下降。而10-22.5年期的國債定價(jià)錯位也有所增多。當(dāng)然，總體而言，盡管有一些早期影響，但美聯(lián)儲的回購便利工具預(yù)計(jì)能防止市場遭受流動性嚴(yán)重下降的沖擊。

與此同時(shí)，對烏克蘭局勢的擔(dān)憂，則推動著華爾街對美債避險(xiǎn)需求的增加。

較高的收益率給海外買家?guī)砹溯^好的投資回報(bào)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國國債海外投資買家在扣除外匯對沖成本后，所獲得的收益率有所上升。以美國國債第一大持有國日本為例，日本投資者目前購買的美國國債收益率約為1.5%，為2015年以來最高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于購買10年期日本國債所能得到的0.13%的收益率。美國財(cái)政部1月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年11月，日本持有美國國債13406億美元，高于2020年11月的12608億美元，凈買入798億美元。僅去年11月，日本增持的美國國債就達(dá)到202億美元。美國國債第二大持有者中國當(dāng)月也增持了154億美元。當(dāng)月美國以外地區(qū)持有的美國國債總額達(dá)到7.75萬億美元，推低當(dāng)月10年期美債收益率11個基點(diǎn)。不過市場分析人士認(rèn)為，隨著美國3月有可能開始加息，國際投資者將面臨更高的外匯對沖成本，對各國持有美債的收益率會有不同影響。

目前市場關(guān)注的美債收益率在新年頭一個月飆升后行情是否會延續(xù)，將主要受到美聯(lián)儲決議的影響。

本周市場迎來年內(nèi)首個美聯(lián)儲議息周，議息會議的最終結(jié)果和傳遞的信息有可能將成為左右美國債市行情的下一個引爆點(diǎn)，也將影響收益率曲線的變化。隨著市場對今年美聯(lián)儲至少會加息四次的預(yù)期升溫，短期收益率漲幅最大，曲線變平，呈現(xiàn)出貨幣政策正常化時(shí)期的典型模式。但在美聯(lián)儲表示有可能在加息后很快開始縮表后，市場對曲線的影響變得更加復(fù)雜。

富國證券策略師扎卡里·格里菲斯預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲主要依靠加息來收緊金融環(huán)境，收益率曲線到年底將變平。

不過，也有部分市場人士認(rèn)為，鑒于本周政策會議上美聯(lián)儲會讓形勢趨于明朗的希望渺茫，因此債券交易員在得到更明確信號前有可能缺少強(qiáng)大的行動指引。

對于近日出現(xiàn)的收益率回調(diào)，貝萊德基金管理公司認(rèn)為，國債收益率從高點(diǎn)回落可能只是“短期逆轉(zhuǎn)”，未來12個月市場將突破這些高點(diǎn)。

隨著美聯(lián)儲即將展開加息周期，以及更晚些時(shí)候接踵而來的縮表，國債市場投資者將主要圍繞政策調(diào)整來調(diào)整國債定價(jià)，美國中短期國債收益率仍有望緩慢震蕩上行。

(周武英)

關(guān)鍵詞： 美國 中短期國債 收益率 緩慢震蕩上行