休閑零食行業可謂面臨“復雜”局面。

從財務數據上看，上半年休閑零食行業持續復蘇，多家相關上市公司業績亮眼，不少身處“第一梯隊”的頭部企業卻出現業績承壓。以良品鋪子為例，其實現收入39.87億元，歸母凈利潤1.89億元，同比略降。

(資料圖片)

同時，在此次財報季中，資本市場對良品鋪子等企業的態度似乎也并不悲觀。

自良品鋪子發布半年報（8月30日）至發稿期間，其股價走勢相對平穩，可見中期業績承壓并未構成所謂的利空。同期，良品鋪子亦獲得開源證券、光大證券、招商證券等多家機構給出的“買入”或“增持”評級。

來源：富途

而如果從相反的角度思考，資本市場為何對良品鋪子等仍持樂觀態度？新的機會點可能在哪？筆者仍以良品鋪子為觀察樣本，梳理要點如下。

行業處于快速變革期，業績改善及長期成長可期

休閑食品行業面向的消費者具有多樣化、求新求變等特征，同時年輕主力消費亦注重產品的品質和體驗等，存在多層次的需求，使這一行業的產品迭代與渠道變遷持續發生、速度較快。

這為供給側的品牌方帶來新的機遇，也提出了更高的要求，可能在一定程度上推動行業集中度提升。

也正因此，積極尋求變化的頭部企業仍具優勢，業績改善及長期成長可期。

具體來看，每一輪產品與渠道的變革均會帶來發展紅利，適應市場變化的企業有望長期分享紅利，在未來獲得競爭優勢；同樣，隨著變革的持續演進，將越來越考驗品牌的相關能力，注定長紅者是少數。

在產品迭代方面，滿足多層次市場需求最終考驗的是研發和供應鏈能力。供應鏈能力為例，只有具備強大的供應鏈整合能力才能快速響應消費者需求變化，或是支撐產品的高質價比，但成熟供應鏈體系需要長時間沉淀。

在渠道變遷方面，順應消費者更高的體驗要求等，近場化、內容化業態在線上和線下均迅速發展。特別是，主要服務社區用戶的便利店與零食量販店等勢力壯大，反映線下體驗消費升溫，貼近消費者密集開店成為線下重要驅動力。

而聚焦良品鋪子為代表的頭部企業，其往往以研發和供應鏈能力見長，并多年深耕全渠道，在線下擁有規模化的門店網絡等，其實有機會在此基礎上加快打造“豐富產品+高質價比+優質體驗”模式，在未來撬動增量，逐步構建綜合壁壘。

看到這里基本上已經可以解釋開篇提到的“復雜”局面。相比于短期成長，能否持續適應市場變化并逐步構建綜合壁壘才是價值點所在。

基本盤持續向好，靜待產品、渠道雙變革的新勢能

拋開上半年的核心財務數據，以產品及渠道變革進展進行審視，良品鋪子的業務基本盤則持續向好。

上半年，良品鋪子聚焦于核心品類研發，圍繞細分人群和場景需求推出多類產品解決方案，累計自主研發及上市48款產品，并開展9項營養健康加工創新技術的研究，同步提升產品品質，多維優化產品矩陣；兒童零食品牌“小食仙”同樣沿著高品質的產品路線進行研發創新，推出25款新產品。

新品成效來看，良品鋪子新打造出鮮燉銀耳羮、水果沙琪瑪等千萬級的爆款產品。

同期，良品鋪子亦繼續推動供應鏈整合與協同，包括攜手云南大關縣人民政府共建“良品鋪子野山筍(筇竹筍)原料基地”，以及聯合知名鹵味企業共同成立“鹵味研發中心”，進一步增強在產品品質、迭代、定價等方面的實力，也從中積蓄新勢能，為后續的產品變革深化提供支撐。

渠道維度，良品鋪子加大全渠道融合經營，線下端策略性布局全國，且著重打磨單店模型，探索多店型多業態模式；線上端挖掘結構化增長的核心品種，聚焦節令節點做爆發。同時，其持續發展大客戶團購業務。

聚焦渠道變遷重點的線下端來看，良品鋪子上半年的表現和布局均不乏看點。

整體上，良品鋪子的線下渠道穩健發展，收入規模與去年持平。其中，直營門店收入達到11.94億元，同比大增28.52%，實現規模及店效雙升。店效方面，單店銷售額同比增長9.19%，反映PRO大店拓展對業績的拉動作用。

同時，良品鋪子以私域運營賦能線下渠道增長，形成統一勢能，期內私域引流到店銷售同比增長520%。

還值得一提的是，良品鋪子近期開設旗艦大店——“零食王國”，這家新店的面積超過1200平方米，僅開業三天入店客流量超萬人次，累計銷售超76W；良品鋪子亦大力拓展零食量販渠道，在戰略投資趙一鳴零食之外，開設自有品牌零食頑家并推動其快速拓展，持續深化多店型多業態模式，實現差異化布局。

展望未來，考慮到行業趨勢為良品鋪子等企業帶來機會，以及良品鋪子推動產品與渠道雙變革，包括不斷增強在產品端的綜合實力，并從區域擴張走向全國化，深化PRO大店及多店型多業態模式探索等，與行業趨勢相契合，變革勢能有待釋放，相信其有望回歸穩健發展，錨定新增長周期。

機構對此的預期同樣樂觀，例如開源證券在研報中表示，在線下多店型全面放量和線上多爆款產品持續推出的共同作用下，公司2023年下半年的經營業績有望恢復正增長。

據此，良品鋪子或將較快走出陰霾，迎來下一個春天。

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