2022年，情況似乎并沒有市場預(yù)期的那么悲觀----雖說去年整體處于充滿不確定性的市場環(huán)境中，但依然不乏企業(yè)“報喜”，并收獲市場的“信任票”，有的甚至創(chuàng)下多項上市以來的最佳記錄。汽車金融圈中的“優(yōu)等生”--易鑫集團(2858.HK，以下簡稱“易鑫”)就是其中之一。
盈利創(chuàng)上市以來最佳，首次派息彰顯公司信心
據(jù)公司公布的最新財報顯示，易鑫于2022年實現(xiàn)總收入52.02億元(人民幣，單位下同)，同比增長49%；其中交易平臺業(yè)務(wù)收入約39.84億元，同比增加73%；同期實現(xiàn)凈利和經(jīng)調(diào)整凈利分別為3.71億元、6.88億元，同比增幅分別為11.81倍、1.52倍，利潤額度均創(chuàng)上市以來最佳表現(xiàn)。
(資料圖片僅供參考)
在去年利潤大幅增長基礎(chǔ)上，易鑫計劃啟動上市以來首次派息，以回饋股東。公告顯示，公司建議派付股息3.25港仙/股，包括末期股息1.95港仙/股(占報告期EPS約30%)，以及特別股息1.30港仙/股。
易鑫作為第三方汽車金融的頭部平臺，經(jīng)歷了經(jīng)濟環(huán)境與疫情的多重考驗，此次能夠派息，自然驗證了易鑫穩(wěn)健增長的韌性，也反映出公司對自身業(yè)務(wù)長期向好發(fā)展的信心。
易鑫自2018年起戰(zhàn)略性側(cè)重發(fā)展貸款促成業(yè)務(wù)，助貸業(yè)務(wù)規(guī)模一路飆升，現(xiàn)已成為公司增收的核心引擎。財報顯示，公司于2022年貸款促成服務(wù)收入31.54億元，同比增長62%。
如今看來，易鑫的這條路著實走對了，而且正越走越穩(wěn)----收入規(guī)模重回增長軌道，同時經(jīng)營質(zhì)量也呈持續(xù)改善趨勢。
盡管這幾年受調(diào)整和反復(fù)不定的疫情持續(xù)影響，毛利率和凈利率有所波動，但2020年起均呈企穩(wěn)回升態(tài)勢。其中，毛利率從2020年的47%回升至2022年的56%。
(數(shù)據(jù)來源：易鑫集團2020-2022年度業(yè)績報告；格隆匯制)
另外，公司的資產(chǎn)質(zhì)量也有一定改善跡象。財報顯示，公司90天以上逾期率從2021年12月31日的1.95%降至2022年12月31日的1.92%；180天以上逾期率也由1.64%下降至1.49%。
易鑫方面表示，這得益于公司采取了更為審慎的風控措施。考慮到2022年宏觀經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，易鑫主動收緊了客戶審批標準，并基于海量客戶數(shù)據(jù)開發(fā)出決策引擎，對客戶還款行為進行自動分析和預(yù)警措施；還根據(jù)預(yù)期信用損失模型增加撥備以應(yīng)付可預(yù)見的市場波動。
二手車開得“穩(wěn)”，新能源車跑得“快”
多年來，易鑫基于汽車金融交易基本盤，積極推動轉(zhuǎn)型發(fā)展和對于成長性賽道的布局，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷演化，目前已形成以二手車和新車業(yè)務(wù)為增長基礎(chǔ)，以新能源車和金融科技為“兩翼”的多元化經(jīng)營格局。
1) 二手車融資業(yè)務(wù)逆勢穩(wěn)增長，與新車實現(xiàn)業(yè)績共驅(qū)
目前，易鑫的主要增量來源于萬億級別的二手車市場。
財報顯示，2022全年易鑫實現(xiàn)融資交易量55.6萬筆，同比增長5%，融資交易總額530億元，同比增長18%。其中，2022年易鑫二手車融資交易量為29.1萬輛，同比增長23%，在融資交易總量中的占比已達52%。
這就意味著，易鑫已形成新車和二手車均衡發(fā)展的格局。而且二手車近三年展現(xiàn)出高增態(tài)勢，年均復(fù)合增速高達48%，遠超同期全國二手車大市。經(jīng)過多年持續(xù)增長驗證，易鑫的二手車業(yè)務(wù)逐漸穩(wěn)固，已與新車并駕齊驅(qū)。
從行業(yè)面看，盡管去年二手車流通市場迎來重大政策機遇，但客觀上仍面臨諸多挑戰(zhàn)，導(dǎo)致整體銷量出現(xiàn)一定程度的下滑。但易鑫“不降反升”，顯示出其在二手車金融市場作為頭部平臺的韌性以及競爭力。
那為何易鑫看重二手車業(yè)務(wù)？國泰君安非銀團隊發(fā)布報告指出，二手車信貸客戶更為下沉，風控能力要求更高，競爭對手較少，因此業(yè)務(wù)前端定價更高，資金成本接近的情況下，利潤率更高。
一方面是對利潤的追求，另一面是核心競爭力要展現(xiàn)的訴求。易鑫的“想法”就是做難而正確的事情。
由于長期深耕下沉市場，易鑫已建立起龐大的渠道網(wǎng)絡(luò)，并擁有一支線下服務(wù)團隊。如此廣的服務(wù)覆蓋范圍，足以讓業(yè)務(wù)觸達更多的消費人群。目前，易鑫擁有4000+地面服務(wù)人員服務(wù)于全國3.6萬+家門店，在低線城市布局尤為廣泛。
寬門易進，所以人多，窄門人少，所以“永生”。易鑫二手車業(yè)務(wù)逆勢增長的背后，還有賴于其核心的風控優(yōu)勢。毫無疑問，互聯(lián)網(wǎng)基因與長期聚焦于汽車金融服務(wù)市場積累的市場經(jīng)驗，也使得易鑫的風控能力得以持續(xù)檢驗及不斷強化。
對此，浙商證券認為，二手車難定價且經(jīng)銷商欺詐風險高，主流金融機構(gòu)較少參與。而相比區(qū)域性農(nóng)商行和小貸公司這類參與主體，易鑫具有明顯的合規(guī)風控及全國化布局優(yōu)勢，有望借助整合進一步提升二手車金融服務(wù)市場份額。
2) 新能源車融資業(yè)務(wù)維持高增，投資+合作“雙輪”驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈布局完善
新能源車是易鑫的又一增長曲線，隨著近年公司大力推進布局，正處于快速放量階段。
財報顯示，公司于2022積極拓展與零跑、奇瑞新能源、比亞迪等更多國產(chǎn)新能源汽車品牌的合作關(guān)系，并于期內(nèi)實現(xiàn)新能源汽車融資交易量同比增長153%至約3.5萬輛。
在筆者看來，盡管國內(nèi)新能源車行業(yè)競爭日趨激烈，且面臨補貼退坡壓力，但易鑫依托下沉市場的渠道和服務(wù)優(yōu)勢，以及大力開拓與主流自主品牌合作的策略，預(yù)計將為公司未來業(yè)績的持續(xù)增長注入增量。
根據(jù)羅蘭貝格報告預(yù)測，到2025年，國內(nèi)新能源乘用車銷量將占乘用車總銷量的46%。新能源車對低線城市和農(nóng)村市場消費者的吸引力也將越來越大，而易鑫在該類市場優(yōu)勢明顯，拓展新能源車業(yè)務(wù)仍有龐大潛力。
除了與主機廠展開合作之外，易鑫也緊跟汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，通過戰(zhàn)略合作及股權(quán)投資等方式，將業(yè)務(wù)延伸至產(chǎn)業(yè)鏈上下游，從而開拓更多商機。例如，BaaS(電池即服務(wù))、自動駕駛等領(lǐng)域、智能交通、車隊管理、MaaS(移動即服務(wù))等領(lǐng)域。
以BaaS為例，公司方面認為，該市場目前是一個藍海市場，未來有望成長為市值萬億元的板塊。易鑫可利用傳統(tǒng)線下銷售的效率，并通過多種商業(yè)模式探索該領(lǐng)域的商機，包括但不限于電池租賃、電池置換、電池梯次利用等，從而豐富公司多元化資產(chǎn)。此外，在自動駕駛領(lǐng)域，公司現(xiàn)已投資了一家通過“車-路-云”一體化提供自動駕駛解決方案的高科技企業(yè)。
綜上，2022年車市遭遇較大風險和挑戰(zhàn)，但易鑫在逆勢中取得這一佳績---二手車融資交易穩(wěn)定增長，新能源車融資交易維持高增長態(tài)勢，實屬難得，展現(xiàn)出頭部企業(yè)的Alpha屬性。
金融科技“才”露尖尖角，未來重塑定價模型可期
基于“Tech+Fin”戰(zhàn)略的推進，易鑫在金融科技方面也正大展拳腳。
格隆匯發(fā)現(xiàn)，金融科技是易鑫賦能汽車產(chǎn)業(yè)鏈的抓手，也是其未來實現(xiàn)輕資產(chǎn)化的現(xiàn)實路線。雖然易鑫開展該項業(yè)務(wù)時間不久，但是成長很快，且后勁十足。
據(jù)了解，多年來深耕的“Tech+Fin”戰(zhàn)略，形成了易鑫以數(shù)據(jù)驅(qū)動業(yè)務(wù)發(fā)展，以技術(shù)賦能生態(tài)建設(shè)的核心業(yè)務(wù)邏輯。公司基于交易數(shù)據(jù)積累的汽車融資經(jīng)驗和不斷優(yōu)化的風空體系，探索SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)，將內(nèi)部開發(fā)的系統(tǒng)及產(chǎn)品商業(yè)化，為汽車融資產(chǎn)業(yè)鏈中的各方，包括主機廠、經(jīng)銷商、金融機構(gòu)及第三方科技公司提供技術(shù)應(yīng)用和技術(shù)賦能的業(yè)務(wù)解決方案，助力合作伙伴拓展業(yè)務(wù)、提高效率并降低風險。
圖：易鑫集團SaaS業(yè)務(wù)邏輯
(來源：天風證券)
公開數(shù)據(jù)顯示，易鑫合作的機構(gòu)客戶數(shù)從去年上半年末不到20家，到年底已增近40家，全年實現(xiàn)收入1.22億元。2023年易鑫SaaS業(yè)務(wù)的目標瞄準了基于金融科技平臺實現(xiàn)超過100億元的融資額。
從提升自身業(yè)務(wù)經(jīng)營效率和質(zhì)量，再到賦能汽車行業(yè)---目前易鑫已完成了金融
科技的初步商業(yè)化，這不僅是易鑫風控能力的體現(xiàn)，也將為其未來打開增長新空
間。
天風證券在研報中指出，易鑫探索SaaS服務(wù)以擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，未來有望成為業(yè)績新增長點，驅(qū)動公司股價迎來“戴維斯雙擊”。
在筆者看來，常規(guī)汽車金融業(yè)務(wù)自營或助貸模式，都需承擔信用風險，但金融科技業(yè)務(wù)為去擔保模式，不承擔任何兜底責任，經(jīng)營風險往往相對更低，且利潤率高。預(yù)期未來一旦規(guī)模打開，易鑫迎來重新定價也是很有可能的。
結(jié)語
總之，在去年十分復(fù)雜和波動的市場環(huán)境下，易鑫交出了這樣一份不俗的答卷，并非偶然，可見其戰(zhàn)略調(diào)整及多年來的努力是卓有成效的。
如今，易鑫已構(gòu)建起多元化經(jīng)營格局，且經(jīng)營質(zhì)量與未來成長性兼顧，體現(xiàn)出戰(zhàn)略規(guī)劃完備性和執(zhí)行力的高效性。
復(fù)蘇是今年的最大共識，而且隨著最新出爐的PMI等宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，產(chǎn)需兩端回暖明顯，市場信心大幅提振，加之政策面加大促進經(jīng)濟恢復(fù)、促消費的聲音頻出，包括穩(wěn)定汽車等大宗消費，有利于車市加速回暖，這對于易鑫繼續(xù)向好無疑是更為有利的環(huán)境。
回歸資本市場來看，據(jù)富途統(tǒng)計顯示，截至3月6日收盤價計，易鑫的股價自去年11月1日以來已上漲95.16%。在“深蹲”之后，后市能否再度“起跳”？以最新的經(jīng)營質(zhì)地、業(yè)務(wù)格局和發(fā)展趨向來看，仍是可以期待的。
關(guān)鍵詞： 易鑫集團(2858.HK)二手車開得穩(wěn) 新能源車跑得快 金科初露頭角
