12月23日(明天)，業聚醫療將正式登陸港交所。作為國內介入器械行業先行者，業聚醫療產品銷往全球70個國家和地區，在部分國家和地區亦占據核心市場地位，此番能夠成功登陸港交所，將大幅增強公司品牌實力，并為其業務發展注入新的增長動能。與此同時，在其國際化的發展戰略之下，也有望打開更大的成長空間。

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1· 行業地位穩固，強大股東陣容，具備高成長高確定性

遵循“好賽道、好公司”的分析框架，先從行業視角來看下業聚醫療的行業站位以及發展空間。

業聚醫療是一家專營經皮冠狀動脈介入治療(PCI)及經皮腔內血管成形術(PTA)手術介入器械的全球主要醫療器械制造商。根據灼識諮詢報告，按2021年的銷量計，業聚醫療是在包括日本、歐洲及美國在內的所有主要海外PCI球囊市場排名前六的公司，其中在日本排名第二，占據約20%的市場份額，而在PTA球囊市場，公司亦在日本排名第三、在美國排名第四，分別占據市場份額約13%和12%。除PCI/PTA球囊外，業聚醫療同時也專攻冠狀動脈支架產品，并積極將其業務擴展至神經血管介入及結構性心臟病領域。

從行業發展層面來，據灼識咨詢數據，2021年PCI器械和PTA器械的全球市場規模分別達到62億美元和11億美元，隨著全球相關手術滲透率的提升，PCI器械和PTA器械的全球市場規模還將不斷提升，預計在2021年至2030年的年復合增長率分別達到12.1%和11.1%。

而進一步關注到其布局的核心市場情況，數據顯示，2021年至2025年，中國境內、美國及歐洲的冠狀動脈介入器械市場預計會分別以14.0%、13.1%及10.0%的年復合增長率增長，而2021年至2025年，中國境內、美國及歐洲的外周介入器械市場預計會分別以14.6%、11.9%及9.2%的年復合增長率增長。

可見，公司所聚焦的市場的整體增速樂觀，這也意味憑借其領先的市場地位，公司有望持續受益行業市場規模的擴大，公司因此也具備高成長性和高確定性兩大特征。

值得一提的是，公司在成立至上市階段亦吸引了一眾優質投資者的加入，其股東陣容包括深創投、建銀、招商、中金啟德、深圳分享、星河資本等一眾知名機構投資者。再者，杭州富陽區國資委旗下的杭州富陽產業基金投資管理有限公司也是公司的基石投資者。優質的股東陣容為公司的穩健發展保駕護航，同時也為其在上市之旅中極大的提振了市場信心。

2· 業績存在跨越式提升空間，構建研發+產品護城河優勢

相較于過去扎堆上市的醫藥企業，業聚醫療的一大核心亮點便在于公司有著扎實的盈利能力。

從營收層面來看，招股書顯示，業聚醫療在2019年、2020年以及2021年及 2022年上半年的營業收入分別為0.96億美元、0.88億美元、1.16億美元以及0.69億美元。其中，2022 年上半年營收同比增長約20%，考慮到全球整個疫情大環境，其營收仍然保持雙位數增長，不難看到其強大的經營實力所在。

實際上再從盈利層面來看，公司經營表現更為突出。招股書數據顯示，2019年、2020年以及2021年及 2022年上半年，業聚醫療經調整凈利潤分別達到 695.8萬美元、707.1萬美元、2135.2萬美元及1234.0萬美元，逐年增長勢頭明顯。

筆者留意到，根據此次上市所的款用途可見，其30%將用于在研產品開發及商業化，而54.2%將被分配用于擴大公司的產能。產能的擴張支撐公司后續的成長，從這一點不難感知未來其業績伴隨產能的擴大還將具有跨越式的提升空間。

從本質上來看，這種成長也正是基于公司強大的研發實力和領先的產品優勢。

研發層面來看，公司擁有雄厚的內部研發能力、逾超過20年積累的產品開發經驗，長期的研發及投入也令公司在產品設計、材料處理及生產工藝方面有著大量的專業積累。招股書亦顯示，業聚醫療在全球主要司法管轄區擁有超過180項授權專利。

產品層面觀之，業聚醫療成功打造出超40款獲批產品，多元化的產品組合全面的涵蓋了PCI和PTA的所有手術治療過程。其中包括25款獲日本PMDA批準產品、22款獲歐盟CE標志產品、14款獲美國FDA批準產品和15款獲國家藥監局批準產品。

在研產品方面來看，一眾具備潛力的管線為公司后續的業績帶來了想象空間。截至今年6月30日，業聚醫療擁有約40款處于不同開發階段的產品，其中 15 款冠狀動脈介入在研產品、5款外周介入在研產品，此外公司還擁有 7 款神經介入在研產品及11款結構性心臟病在研產品。

可以預期的是，公司上市以后得到資本助力，研發也將會再上一個臺階，而伴隨在研成果出爐并邁向商業化，公司也將有望在全球醫療器械市場中斬獲得更高的市場份額，以及提升盈利能力。

3· 結語

眼下，伴隨疫情防控的優化，市場信心正處于快速回暖階段，過去被壓制許久的醫藥板塊也迎來了久違熱絡的行情，業聚醫療迎上著良好的上市窗口期。

從長遠視角來看，公司聚焦優勢賽道，具備高成長潛力，公司持續在海外市場擴張，建立了均衡的全球市場布局及優勢，賦予其強大的抗逆力。隨著公司持續強化研發投入，商業化進程加速，持續加強產能及創新的產品組合，核心優勢不斷鞏固，夯實行業領先地位，其長期價值也將更為清晰可期。

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