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要點

事件：北京時間10月27日，Meta Platforms發(fā)布2022年第三季度財務(wù)報告，公司22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入277.1億美元，同比下降4.5%；經(jīng)營利潤56.6億美元（vs彭博一致預(yù)期62.9億美元），同比下降45.7%；Non-GAAP歸母凈利潤44.0億美元（vs彭博一致預(yù)期52.6億美元），同比下降52.2%。公司財報利潤端低于預(yù)期，美股盤后Meta股價下跌19.7%至104.3美元。

點評：公司主營業(yè)務(wù)廣告收入小幅下滑。22Q3廣告業(yè)務(wù)收入272.4億美元，同比下降3.7%，廣告收入占公司總收入98.3%。1）Facebook多地區(qū)活躍用戶數(shù)增加。22Q3 FacebookDAU 19.8億，同比增長2.8%，歐洲外其它地區(qū)DAU均實現(xiàn)同比增長，亞太地區(qū)同比增長5%。2）流量增長下廣告曝光量上升，但廣告平均價格走低帶來增長壓力。22Q3公司旗下App廣告曝光量同比增長17%，廣告平均價格同比下降18%，主要系宏觀經(jīng)濟(jì)壓力導(dǎo)致廣告行業(yè)整體增長乏力。

產(chǎn)品真空期VR業(yè)務(wù)虧損將繼續(xù)擴(kuò)大。22Q3 Reality Lab收入2.9億美元，同比下降48.9%，環(huán)比下降37%。1）預(yù)計2023年Reality Lab虧損將同比顯著增長。由于22年新品Meta Quest Pro主要面向企業(yè)級和專業(yè)用戶市場，Quest 3上市前短期內(nèi)Meta消費級VR一體機(jī)新品缺失，造成收入增長壓力，社交應(yīng)用Horizon Worlds增長較緩，爆款應(yīng)用仍較缺失。同時公司表示23年將加速推進(jìn)Reality Lab投資進(jìn)度，追求長期成長性，大額投資或?qū)⒃斐珊罄m(xù)公司利潤承壓。2）Discovery Engine和Reels等產(chǎn)品有望驅(qū)動業(yè)績回暖。基于AI的推薦引擎有望改善Meta旗下社交APP的用戶體驗，Reels短視頻商業(yè)化仍有較大空間。

成本持續(xù)擴(kuò)張，短期內(nèi)凈利潤或繼續(xù)下行。22Q3公司實現(xiàn)凈利潤44億美元，同比大幅下降52.2%，凈利潤連續(xù)四季度下滑；22Q3經(jīng)營成本220.5億美元，同比增長18.6%，其中研發(fā)費用同比增長45.2%。1）人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化保守推進(jìn)。22Q3員工總數(shù)相對22Q2增長4000人；2023年計劃將人員集中于更高優(yōu)先級的團(tuán)隊，員工數(shù)量將與22Q3持平。2）經(jīng)營成本縮減需要時間，研發(fā)成本預(yù)計持續(xù)增加。辦公室面積等基礎(chǔ)設(shè)施升級投入帶來短期經(jīng)營成本增量，2023年將加大Reality Lab和新一代Quest設(shè)備的研發(fā)投入。

盈利預(yù)測、估值與評級：考慮短期由于Tiktok等新媒體的競爭，公司廣告業(yè)務(wù)收入增長承壓，由于宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱下消費不振、VR一體機(jī)產(chǎn)品迭代周期等原因，VR出貨量將面臨壓力。我們下調(diào)公司22-23年營業(yè)收入預(yù)測為1171.9/1285.8億美元（與上次預(yù)測分別-17%/-22%），新增24年營收預(yù)測1418.5億美元；下調(diào)公司22-23年凈利潤預(yù)測分別為272.1/300.7億美元（與上次預(yù)測分別-42%/-45%），新增24年凈利潤預(yù)測334.2億美元，目前股價對應(yīng)22/23/24年13/12/10x預(yù)測PE。下調(diào)至“中性”評級。

風(fēng)險提示：廣告市場需求低迷，VR業(yè)務(wù)不確定性風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險

關(guān)鍵詞： Meta（META O）三季報點評凈利潤連續(xù)四個季度同比下滑